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发布时间: 2020-07-19

  期权市场易受攻击的部位正在向美国股市多头发出警告信号。

  随着全球贸易冲突加剧,科技股中充斥着对估值的担忧,尽管华尔街传统的恐惧指标处于温和水平,但投资者正在为尾部风险保护而分配资金。

  芝加哥期权交易所(Cboe)偏斜指数(SKEW Index)上周突破了150点,反映出对场外看跌期权相对于标普500指数看涨期权的需求激增。这一上升的水平可能表明,美国股市的暴跌——回报低于平均值两个或更多标准偏差,也被称为“黑天鹅”事件——可能是近在咫尺。

  根据彭博社早在1990年就收集的数据显示,偏斜指数有望在今年创下历史最高平均收盘水平。

  Evercore ISI投资组合策略主管丹尼斯·德布什尔(Dennis DeBusschere)表示,“在我看来,这一切都与贸易风险有关。”

  据两位知情人士透露,北京方面表示,如果美国总统唐纳德·特朗普继续推进美国对中国产品的下一轮关税,它将拒绝进行新的贸易谈判,这让人怀疑外交突破的前景。

  历史上,偏斜指数一直徘徊在115点左右,反映出从结构上看,看跌期权的需求更高。上周五,该指数收于151.6点。

  *估值的观点*

  另一种解释?衍生品交易商不倾向于押注股票将飙升。

  在标准普尔500指数从2月低点回升12%之后,该指数可能只是表明对价外看涨期权的需求正在减弱。投资者可能根本没有看到太大的上行空间,而不是担心灾难性的经济衰退。

  “当前水平上的偏斜指数扭曲不一定是看跌信号;而是缺乏看涨的迹象。”波动性对冲基金Credence Capital Management Ltd。的主管扬尼斯·科莱茨(Yannis Couletsis)在推特上称。

  末日论者不应对此进行过多解读的另一个原因是:该指数在预测下行方面并不特别擅长。例如,在2月两天的标普500指数大跌6%之前,偏斜指数实际上是在下降,表明投资者对风险毫不在意。

  当时,对价外看涨期权的巨大需求——这可能会拖垮偏斜指标——可能是罪魁祸首,因为分析师计入了美国减税的好处。

  *嘈杂*

  富国银行证券(Wells Fargo Securities)股票衍生品策略师巴威·钦塔旺瓦尼奇(Pravit Chintawongvanich)敦促谨慎行事。他称,偏斜指数“非常,非常,嘈杂”,可能会受到流动性相对较低的期权价格波动的冲击,而这些期权的价格远低于实际价格。

  尽管如此,投资者似乎只关注目前全球市场面临的威胁。美国银行上个月对基金经理的调查显示,贸易战、量化紧缩和政治民粹主义是最大的尾部风险之一。

  德布什尔称,对今年市场上最大的赢家——FAANG股票“振奋的空头兴趣”——也可能是尾风险保护需求激增的原因之一。

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